Vamos | Estudo de Valor Intrínseco

Estudo de valuation de Vamos (VAMO3)

Hoje apresentarei uma metodologia de valuation para a Vamos (VAMO3), maior empresa do segmento de locação de caminhões no Brasil.

Caso não a conheça, recomendo a leitura da edição anterior abaixo.

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O método

Basicamente o método utilizado consiste em 3 etapas:

1. Estimar a receita líquida normalizada

2. Chegar ao lucro líquido normalizado

3. Aplicar múltiplos de Preço/Lucro sobre o lucro líquido normalizado

Para isso adotarei 3 cenários: Pessimista, Base e Otimista.

Como sempre, não custa lembrar que isso não é uma recomendação de investimento.

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Premissas Fixas

Adotei como premissas fixas as seguintes informações e respectivos valores:

• Valor do Imobilizado Bruto (frota locada + disponível para locação + seminovos a venda): R$ 18,8 bi

• Yield de locação (retorno médio obtido mensalmente sobre o preço do caminhão): 2,5%

• Deduções sobre receita bruta: 10%

• Depreciação: 5,8%

• Custo da dívida: CDI + 2,5%

• Alíquota de IR: 25%

• Dívida Bruta: R$ 16,56 bi

• Caixa: R$ 4,60 bi

Todos os valores foram (1) retirados do último relatório trimestral divulgado pela companhia ou (2) premissados com base no histórico da empresa.

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Premissas Variáveis

Para modelar os 03 cenários mencionados, variei as premissas abaixo dentro do range informado:

• Taxa de utilização dos ativos (% do imobilizado alocado em contratos de locação): 85% a 90%

• Margem EBITDA: 70%, a 80%

• CDI normalizado: 15% a 12%

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O cálculo

Estimativa da Receita Líquida

A primeira etapa é calcular a Receita Líquida projetada.

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