Pare de dar tanta atenção ao lucro divulgado
O ROIC como máxima e o brilhantismo da WEG
Eu levei alguns anos investindo errado até entender que pouco importa o lucro divulgado.
Restringir a decisão de investimento ao lucro ou aos indicadores ligados a ele é comum, mas negligencia muita coisa.
Se o objetivo é retorno ao acionista, via dividendos ou valorização, o investidor deveria acompanhar o ROIC como uma das métricas mais relevantes.
Vale lembrar que:
ROIC = NOPAT / Capital Investido. Onde:
NOPAT = lucro operacional líquido de impostos
NOPAT = Receita - Custos - Despesas - ImpostosCapital Investido = ativo não circulante + necessidade de capital de giro
Capital Investido = Ativo Não Circulante + NCG
ou
Capital Investido = Patrimônio Líquido + Endividamento BrutoNa prática, o ROIC mostra quanto de lucro operacional líquido é gerado pelo total de capital dos acionistas e credores.
Caso Prático
Consideremos um caso prático com duas empresas nacionais: Ultrapar (UGPA3) e Weg (WEGE3).
Assuma um cenário de expectativa de crescimento de 10% ao ano para ambas.
Dados:
➜ Ultrapar (UGPA3)
ROIC médio: 10,6%
Para crescer 10% a.a. → 10% / 10,6% → precisa reinvestir 94% do NOPAT
➜ Weg (WEGE3)
ROIC médio: 25%
Para crescer 10% a.a. → 10% / 25% → precisa reinvestir 40% do NOPAT
O impacto para o acionista neste cenário pode ser avaliado sob diferentes óticas, como:
(1) + ou - Valor Econômico Agregado
EVA = ROIC – WACCPortanto, um ROIC maior significa mais folga sobre o custo de capital e maior chance de geração de valor econômico (EVA positivo).
Ao mesmo passo que um ROIC menor significa um possível comprometimento da geração de valor, principalmente em momentos em que o custo de capital sob bruscamente por fatores macroeconômicos, por exemplo.
(2) Maior geração de caixa livre
Menor necessidade de reinvestimento libera mais NOPAT para dividendos, recompras ou redução de dívida.
Resultado:
Maior potencial de geração de FCL → aumento da expectativa de geração de FCL futura → apreciação do valor justo calculado pelo fluxo de caixa descontado.
O brilhantismo da Weg (WEGE3)
A Weg impressiona pela trajetória de crescimento do ROIC, ampliando de forma consistente o spread de valor econômico agregado (ROIC – WACC) nos últimos anos.
Imagem: Apolo
Grande parte desse avanço decorre do aumento do NOPAT em ritmo superior ao do Capital Investido. Em outras palavras, a companhia conseguiu gerar mais lucro operacional líquido empregando proporcionalmente menos capital.
Imagem: Apolo
Como esperado, o ROIC consistentemente elevado e acima do custo de capital resultou em uma maior geração de caixa livre e, consequentemente, em um aumento do valor justo da empresa.
Imagens: Apolo
Demorei, mas percebi a importância no longo prazo de adotar uma estratégia focada em empresas de alta rentaibilidade sobre capital investido.
E você, já parou para analisar qual o ROIC médio da sua carteira de ações atualmente?
Por hoje é só, abraço e até a próxima!
Fique à vontade para sugerir temas, empresas ou tópicos específicos. Será um prazer aprendermos juntos.
Excelente ponto. Parabéns pelo texto. Grande abraço.