Por que investir em ações com baixa expectativa
Depois do sucesso da edição em que falei sobre por que investir em negócios chatos (relembre aqui), hoje quero trazer uma outra visão, um pouco mais delicada:
O investimento em empresas com baixa expectativa.
Antes de tudo, vale lembrar uma coisa.
No dia a dia, quem move o preço das ações são as expectativas. Vez ou outra, os fatos.
Portanto, no curto prazo, a ação reage muito mais ao que o mercado espera do que ao valor que a empresa está criando.
No longo prazo, a direção é outra. O preço passa a acompanhar, com maior ou menor atraso, o valor criado pela empresa para seus acionistas.
É daqui que nasce uma oportunidade interessante.
Investir em empresas com baixa expectativa, geralmente negociadas a preços deprimidos, mas com alta capacidade de gerar valor no longo prazo.
Como o mercado precifica empresas e o que move o retorno de uma ação?
Este é o tema central da aula 2 do módulo 1 da Oficina de Finanças Corporativas Aplicadas ao Investimento em Ações.
A oficina foi pensada para organizar, em formato prático, tudo aquilo que eu gostaria de ter aprendido antes como investidor para evitar análises rasas, decisões precipitadas e erros que poderiam ter sido evitados com mais método.
E a turma fundadora já começou. Os Módulos 1 e 2 já estão disponíveis.
Quem entrar agora garante acesso aos próximos módulos por um valor menor do que o preço que será praticado depois da publicação completa da oficina.
Ou seja: este é o melhor momento para entrar.
O que é uma empresa com baixa expectativa
Serei mais claro com um exemplo.
Pense naquela empresa que está passando por uma tempestade quase perfeita:
O setor está ruim.
O ciclo macroeconômico pesa.
A demanda enfraqueceu.
O mercado perdeu a paciência.
O noticiário só fala dos problemas.
Ao mesmo tempo, a companhia está fazendo a lição de casa:
Está preservando capital.
Está ajustando a operação.
Está cortando custos.
Está reduzindo ou encerrando operações ruins.
Está tentando atravessar o ciclo com menos dano.
Esse tipo de caso costuma ser malvisto pelo mercado.
E muitas vezes com razão.
A empresa pode estar em um setor difícil. Pode ter passado anos errando. Pode ter perdido margem. Pode ter frustrado o acionista.
Mas há uma diferença grande entre uma empresa que atravessa um ciclo ruim e uma empresa estruturalmente ruim.
É essa diferença que o investidor precisa entender.
Baixa expectativa por si só não pode ser a tese de investimento
Comprar algo só porque caiu não é investimento. É chute.
A ação pode estar barata porque o mercado exagerou no pessimismo.
Mas também pode estar barata porque a empresa piorou de verdade.
Por isso, a análise precisa começar por uma pergunta simples:
O problema é temporário ou estrutural?
Se o problema é estrutural, o preço baixo pode ser só uma armadilha.
Se o problema é temporário, e a empresa ainda tem bons ativos, capacidade de geração de caixa e estrutura de capital para atravessar o ciclo, o cenário muda.
Aí começa a fazer sentido estudar melhor se o preço atual já embute pessimismo demais.
O benefício da melhoria marginal
Quando a expectativa está muito baixa, a empresa não precisa entregar perfeição.
Ela precisa apenas mostrar que a realidade é menos pior do que o mercado imaginava:
Uma pequena melhora operacional pode mudar a leitura.
Um ciclo um pouco menos ruim pode mudar a leitura.
Uma redução de dívida pode mudar a leitura.
Uma retomada de margem pode mudar a leitura.
E o mercado costuma reprecificar rápido quando percebe que exagerou no pessimismo.
É a velha conta entre expectativa e realidade.
Se a expectativa é muito baixa e a realidade melhora marginalmente, a ação pode reagir muito.
Esse é um dos pontos mais interessantes desse tipo de investimento.
O investidor não precisa estar comprado em uma empresa perfeita.
Precisa estar comprado em uma empresa melhor do que o preço sugere.
O malefício psicológico
O problema é que esse tipo de investimento costuma exigir mais paciência que o normal. E exige muito mais disciplina.
Você provavelmente vai receber uma enxurrada de notícias ruins:
Relatórios falando dos inúmeros riscos.
Comentários reforçando os problemas.
Resultados ainda pressionados.
Mercado inteiro olhando para o lado negativo da tese.
Segurar uma posição assim não é confortável.
Por isso, neste tipo de situação, mais do que nunca é preciso entender bem o negócio e saber onde a tese pode dar errado.
E é fundamental ter clareza sobre o que é ruído e o que é deterioração real.
Sem isso, o investidor acha que está comprando barato, mas corre risco de ter que vender mais barato ainda.
Exemplo de tese de “baixa expectativa” na minha carteira
Tenho em carteira uma empresa que se encaixa bem nessa lógica.
A Tupy (TUPY3) passa por uma tempestade quase perfeita no mercado de veículos pesados.
A fraqueza atinge tanto o mercado americano quanto o brasileiro.
Ao mesmo tempo, as discussões de governança acabaram ocupando mais espaço no noticiário do que as melhorias operacionais que vêm sendo feitas.
A empresa tem porte global, ativos industriais relevantes e uma engenharia difícil de replicar.
Mesmo assim, negocia hoje a preços bastante deprimidos.
Na minha leitura, o mercado está tratando a empresa como se os problemas atuais fossem permanentes.
Se o ciclo de pesados normalizar, se a operação continuar melhorando e se a companhia conseguir mostrar geração de caixa ainda mais consistente, a assimetria pode ser relevante.
O risco existe e é alto. Mas o preço atual já carrega bastante pessimismo.
Caso queira se aprofundar, acesse meu estudo de valor intrínseco para a companhia, disponível para assinantes neste link.
Fechamento
Empresas com baixa expectativa não são fáceis de carregar.
O investidor precisa conviver com notícias ruins, resultados ainda fracos e pouca aprovação do mercado.
Mas é justamente nesse desconforto que algumas oportunidades aparecem.
Quando o preço já embute muito pessimismo, uma melhora pequena pode gerar uma reprecificação grande.
O trabalho do investidor é separar empresa barata de empresa ruim. Separar ciclo de deterioração permanente. Separar paciência de teimosia.
Caso você tenha alguma empresa parecida em carteira, compartilhe nos comentários ou no grupo de assinantes. Será um prazer conversar a respeito.
Por hoje é só.
Forte abraço e até a próxima.
Exato. Já fiz um estudo comparativo dela com a JALL3. A SMTO tem vantagem por estar no final do ciclo de elevado CAPEX, estágio avançado no quesito maturidade - próximo de "colher" frutos, com boas vantagens operacionais.
SMTO3