Seria esta a petroleira mais barata da bolsa brasileira?
Small cap brasileira do setor de Óleo e Gás, #3 da minha carteira pessoal.
Comentei por aqui, há alguns dias, sobre o histórico de alocações de Buffet nos últimos 20 anos:
Na ocasião, destaquei que setores tradicionais, como Óleo e Gás, tem ganhado mais espaço no portfólio da Berkshire nos últimos anos.
No meu caso, tenho carregado uma small cap brasileira do setor com uma posição bastante relevante em carteira.
Esta small cap é a PetroRecôncavo (RECV3).
Sobre a empresa
Imagem: RI PetroRecôncavo
A PetroRecôncavo é uma empresa focada na operação de campos maduros terrestres, ou seja, áreas já exploradas, mas com potencial relevante de aumento de suas reservas de petróleo e gás natural.
Seu modelo se baseia na aplicação de técnicas de recuperação secundária e em uma estrutura operacional altamente eficiente, resultado de um processo de verticalização que foge ao padrão do setor.
Enquanto muitas empresas terceirizam atividades como operação de sondas, fraturamento hidráulico, acidificação, inspeção de tubos e manutenção de bombas, a PetroRecôncavo internaliza essas etapas.
Isso garante maior controle operacional, eficiência, redução de custos e agilidade, um dos principais diferenciais competitivos da companhia.
O foco em campos maduros reduz significativamente o risco exploratório e a necessidade de grandes investimentos em infraestrutura, melhorando a taxa de retorno dos projetos.
Destaques Operacionais
Imagem: RI PetroRecôncavo
As operações da empresa estão concentradas em 03 estados no nordeste brasileiro: Rio Grande do Norte, Bahia e Sergipe.
A empresa iniciou as operações do Ativo Bahia no ano 2000, por meio de um contrato de produção com cláusula de riscos firmado com a Petrobras.
Já no ativo Potiguar (RN), as operações foram iniciadas no final de 2019, a partir do programa de desinvestimento de ativos terrestres da Petrobras, iniciado em 2016.
A empresa é especialista em recuperar campos terrestres maduros. A imagem abaixo destaca a recuperação feita no Polo Remanso, um dos ativos da companhia.
Note como a curva de produção incremental é considerável (o excedente à projeção inicial pela Petrobras, antiga detentora do campo).
Imagem: RI PetroRecôncavo
Além disso, cabe destacar que, apesar de não possuir o menor Lifting Cost (custo de extração) do setor, a companhia tem um Breakeven Cash Cost muito baixo (custo a partir do qual há geração de caixa).
Imagem: RI PetroRecôncavo
Destaques Financeiros
Para trazer alguns destaques financeiros, usarei alguns dados disponibilizados pelo RI e outros disponíveis na plataforma Apolo.
Balanço Saudável
Inicialmente cabe destacar o balanço da companhia.
Analisando-o pelo modelo de Fleuriet, vimos que, após a capitalização provida pelo IPO em 2021, a saúde do balanço literalmente mudou de patamar.
Imagem: Apolo
Além disso, o endividamento é baixo e com vencimentos somente a partir de 2028.
Segundo último balanço, a alavancagem medida pela Dívida Líquida estava em 0,6x FCO e 0,78x EBITDA.
Imagem: RI PetroRecôncavo
Geração de Caixa
A companhia é uma forte geradora de caixa.
Veja abaixo o histórico do Fluxo de Caixa Operacional dos últimos 5 anos:
2020: R$ 456 milhões
2021: R$ 639 milhões
2022: R$ 1,5 bilhões
2023: R$ 1,4 bilhões
2024: R$ 2,2 bilhões
Note que o crescimento anualizado foi próximo a 36% a.a.
E o que é mais raro: entregou um elevado e consistente índice de conversão de EBITDA em FCO.
Imagem: Apolo
Por que é a mais barata?
Como comentei no início, eu realmente acredito que a PetroRecôncavo seja, no preço atual, a empresa mais barata do setor, dentre as companhias listadas no Brasil.
Mas por que eu acho isso?
Múltiplos
Primeiramente, veja abaixo alguns indicadores de valuation da companhia atualmente:
Preço/Lucro: 8,5 (média 12,6)
Preço/Lucro Operacional: 4,0 (média 7,7)
Preço/Valor Patrimonial: 0,8 (média 1,7)
EV/FCO: 2,5 (média 4,6)
EV/EBTIDA: 2,9 (média 5,1)
Nitidamente a companhia negocia a múltiplos descontados.
Porém, por ser uma empresa com IPO recente (2021), pode ser precipitado avaliar apenas por esta ótica e comparar com seu histórico curto.
Valor das reservas
Antes, uma contextualização:
O indicador PV10 representa o valor presente dos fluxos de caixa futuros estimados de uma reserva de petróleo, descontados a uma taxa de 10% ao ano.
Em termos simples, o PV10 calcula o valor actual de todas as receitas esperadas geradas pela extracção e venda de petróleo de uma reserva específica ao longo da sua vida produtiva.
Segundo última apresentação institucional disponibilizada pelo RI da empresa, o PV10 atual da companhia é de US$ 2,7 bilhões.
Ou seja, considerando o dólar atual próximo de R$ 5,34, teríamos um PV10 de R$ 14,4 bilhões.
Atualmente negociando próximo dos R$ 13/ação, a PetroRecôncavo está avaliada em apenas R$ 3,6 bilhões de reais, ou seja, 25% do PV10 reportado.
Anomalias do mercado
No IPO, em 2021, as ações da PetroRecôncavo foram negociadas próximas a R$ 16.
De lá para cá:
A Receita e a Geração de Caixa praticamente triplicaram;
O NOPAT quase quadruplicou;
A companhia distribuiu, na forma de proventos, R$ 1,58 bilhões (44% do valor de mercado atual), sustentando um yield médio de 8 % a.a.
Hoje, a ação está sendo negociada próxima a R$ 13.
Diretoria e Conselho comprando
Acompanho de perto, mensalmente, os movimentos dos insiders nas empresas listadas, principalmente daquelas que tenho em carteira.
O movimento identificado na PetroRecôncavo, vide imagem abaixo, ressalta 02 aspectos na minha visão:
A ação realmente está descontada;
Há um alinhamento dos insiders com os minoritários.
Imagem: Fundamentus
Fim de papo
Como disse no começo, empresas de setores tradicionais me chamam mais atenção do que os hypes do momento.
A intenção aqui foi contar um pouco mais sobre esta small cap que ocupa uma posição bastante relevante na minha carteira pessoal e que acompanho há algum tempo.
Para os mais interessados, recomendo acessarem o site de Relação com Investidores da companhia.
Vale ainda destacar que o conteúdo acima não deve ser interpretado como recomendação de investimento ou qualquer tipo de aconselhamento financeiro.
Por hoje é só, abraço e até a próxima!
Fique à vontade para sugerir temas, empresas ou tópicos específicos. Será um prazer aprendermos juntos.